報(bào)告要點(diǎn)：

工程機(jī)械復(fù)蘇拉動(dòng)液壓件需求，液驅(qū)電控拓寬市場(chǎng)空間

2019年全球液壓市場(chǎng)規(guī)模為316億歐元，我國(guó)液壓市場(chǎng)規(guī)模達(dá)95億歐元，僅低于美國(guó)、遠(yuǎn)超日本及北歐等發(fā)達(dá)國(guó)家，是近幾年成長(zhǎng)較快的地區(qū)。中國(guó)液壓件市場(chǎng)的下游行業(yè)以工程機(jī)械、汽車、重型機(jī)械、機(jī)床工具為主，其中工程機(jī)械行業(yè)占比40%以上，隨著基建投資不斷增加，工程機(jī)械景氣度向好，液壓件需求將進(jìn)一步提升。此外，液壓技術(shù)正向“液驅(qū)電控”發(fā)展，在“液驅(qū)液控”向“液驅(qū)電控”技術(shù)升級(jí)過(guò)程中，液壓設(shè)備公司的市場(chǎng)需求潛在空間得到擴(kuò)大。

國(guó)際巨頭占據(jù)領(lǐng)先地位，國(guó)內(nèi)龍頭逐步追趕并反超

德、美、日制造業(yè)底蘊(yùn)深厚，液壓產(chǎn)業(yè)在全球保持規(guī)模和技術(shù)領(lǐng)先。2019年在液壓業(yè)務(wù)領(lǐng)域，國(guó)外企業(yè)營(yíng)收實(shí)現(xiàn)百億人民幣以上的有博世力士樂(lè)、派克漢尼汾、伊頓公司、川崎重工，四家合計(jì)占據(jù)全球42.3%的市場(chǎng)份額，行業(yè)集中度雖然較高，但較2012年下降4pct，有明顯分散趨勢(shì)。聚焦國(guó)內(nèi)，液壓龍頭企業(yè)已進(jìn)入規(guī)模迅速擴(kuò)張期，正從收入增速、盈利質(zhì)量等多方面反超國(guó)際企業(yè)。恒立液壓不僅是規(guī)模最大的內(nèi)資品牌，在液壓領(lǐng)域的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)上和國(guó)內(nèi)營(yíng)收上也已超過(guò)KYB、納博特斯克等日系企業(yè)，并且在高端液壓件領(lǐng)域持續(xù)深入；2020年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收53.2億元，同比增長(zhǎng)38.9%。艾迪精密的液壓泵、液壓馬達(dá)、液壓閥持續(xù)發(fā)力，也獲得了一定市場(chǎng)份額；2020年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.1億元，同比增長(zhǎng)50.6%。

國(guó)內(nèi)進(jìn)口替代市場(chǎng)仍超百億元，國(guó)際市場(chǎng)穩(wěn)步開(kāi)拓

2019年我國(guó)液壓件進(jìn)口額約120億元，油缸產(chǎn)品基本實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，但液壓泵閥、馬達(dá)等高端液壓件仍存在超百億元的替代空間。同時(shí)，2019年，我國(guó)液壓產(chǎn)品出口額達(dá)到96.6億元，2011~2019年出口額復(fù)合增速14.7%，以恒立液壓為代表的內(nèi)資品牌在實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代的同時(shí)持續(xù)開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)，2019年海外收入占比達(dá)18%。？投資建議國(guó)內(nèi)液壓企業(yè)技術(shù)上已經(jīng)取得進(jìn)步，液壓油缸已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，部分液壓件企業(yè)在盈利能力上已經(jīng)追平甚至超越外資龍頭，未來(lái)在高端泵閥液壓件產(chǎn)品上有望進(jìn)入加速突破期；我們認(rèn)為隨著需求量增大，國(guó)內(nèi)液壓龍頭進(jìn)口替代進(jìn)一步加速，有望打破外資企業(yè)在國(guó)內(nèi)領(lǐng)先局面，市占率得到快速提升。建議重點(diǎn)關(guān)注恒立液壓、艾迪精密。

風(fēng)險(xiǎn)提示

高端液壓件國(guó)產(chǎn)化不及預(yù)期；下游工程機(jī)械行業(yè)需求下滑；新技術(shù)運(yùn)用不及預(yù)期。

（文章來(lái)源：格隆匯）