公司發(fā)布 2019年中報,上半年實現(xiàn)營收 28億元,同比增長 29%;實現(xiàn)歸母凈利潤 6.7億元,同比增長 45%; 扣非凈利潤 6.3億元,同比增長 50%。經(jīng)營分析 中報業(yè)績符合預期,利潤率持續(xù)提升,經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額增長 313% 2019年上半年公司毛利率 37%,同比增加 2.4pct; 凈利率 24%,同比增加2.6pct;凈資產(chǎn)收益率(攤薄)為 13.56%,同比增加 2.5pct。

銷售/管理(不含研發(fā)) /財務費用率分別為 1.73%/3.26%/-0.51%,同比下降0.51/0.44/0.75pct,上半年因為匯兌收益實現(xiàn)財務費用大幅下降。 研發(fā)費用同比增長 46%。

公司現(xiàn)金流情況持續(xù)好轉(zhuǎn), 2019年上半年實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額 7.9億元,同比增長 313%。 公司現(xiàn)金回流加速,應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)大幅下降為 35天( 2018年同期 46天)。

挖掘機油缸受益產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善增速略超預期,泵閥業(yè)務持續(xù)放量翻番增長 挖機油缸: 2019年上半年挖掘機銷量 13.7萬臺,同比增長 14.2%。 公司在國內(nèi)挖掘機油缸中的市占率維持 50%以上,上半年共銷售挖掘機專用油缸25.56萬只,同比增長 13%,實現(xiàn)銷售收入 12.33億元,同比增長 25%。 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善,大挖油缸占比提升,收入增幅超過銷量增幅。

非標油缸: 上半年銷售非標油缸 7.86萬只,同比增長 18%,收入 6.33億元,同比增長 8%。上半年非標產(chǎn)線仍被挖機油缸占用部分產(chǎn)能,影響產(chǎn)銷量。高空作業(yè)平臺液壓件開始大批量配套在馬尼托沃克、特雷克斯、浙江鼎力等海內(nèi)外高端客戶上;汽車吊、 泵車領(lǐng)域均有新的批量配套投放市場。

液壓泵閥: 子公司液壓科技泵閥銷量大幅增長,收入同比增長 100%, 繼續(xù)保持了小挖市場液壓件的高份額,中大挖液壓件也全面大批量配套在了各大主機廠的主力機型中,市場份額逐月提升。盈利預測與投資建議 公司作為國內(nèi)液壓件龍頭,短期內(nèi)挖掘機泵閥業(yè)務放量,中長期公司向非工程機械領(lǐng)域不斷拓展,不斷擴張成為高端液壓裝備綜合制造商,實現(xiàn)多產(chǎn)品多領(lǐng)域的進口替代。 預計 2019-2021年凈利潤 12/15/17億元,同比增長43%/25% /15%, 3年復合增長 27%。 EPS 為 1.36/1.69/1.95元,對應 PE為 21/17/15倍。 6-12月目標價 34元, 2019年 PE 25倍, “買入”評級。風險提示 挖掘機銷量不及預期; 泵閥放量不及預期; 原材料成本上漲; 匯率波動。

來源：證券之星