8月27日，杭州華旺新材料科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“華旺新材”）首發(fā)申請(qǐng)過(guò)會(huì)，將在滬市主板上市。

招股書(shū)顯示，華旺新材本次擬公開(kāi)發(fā)行新股不超過(guò)5096.67萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25.00%；公司本次公開(kāi)發(fā)行新股募集資金扣除由公司承擔(dān)的發(fā)行費(fèi)用后，將全部用于“12萬(wàn)噸/年裝飾原紙生產(chǎn)線(xiàn)新建項(xiàng)目”，項(xiàng)目擬投資9.77億元，包含建設(shè)投資8.50億元，鋪底流動(dòng)資金1.27億元。

華旺新材主要從事可印刷裝飾原紙和素色裝飾原紙的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，以及木漿的貿(mào)易業(yè)務(wù)。公司是國(guó)內(nèi)從事裝飾原紙生產(chǎn)的主要企業(yè)之一，多年來(lái)始終專(zhuān)注于裝飾原紙品質(zhì)的提升，積累了豐富的生產(chǎn)與管理經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)，公司的裝飾原紙產(chǎn)品種類(lèi)齊全、質(zhì)地均勻、性能良好，具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，華旺新材2016年至2019年1-6月?tīng)I(yíng)業(yè)收入分別為13.47億元、18.30億元、19.25億元和8.12億元，凈利潤(rùn)分別為1.01億元、1.77億元、1.25億元和5538.54萬(wàn)元。隨著募集資金投資項(xiàng)目的實(shí)施，華旺新材將引入更多先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備，充分發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢(shì)，提升產(chǎn)能與產(chǎn)品質(zhì)量，更好地滿(mǎn)足下游產(chǎn)業(yè)對(duì)裝飾原紙的需求，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)占有率的穩(wěn)步提升。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)評(píng)估存貓膩

筆者發(fā)現(xiàn)華旺新材在最近幾年的股權(quán)轉(zhuǎn)讓中定價(jià)存在明顯差異，但是招股書(shū)中對(duì)其合理性并未作出說(shuō)明，此外華旺的資產(chǎn)評(píng)估新材也存在高估的嫌疑。

首先，來(lái)看一下華旺新材的股權(quán)轉(zhuǎn)讓定價(jià)問(wèn)題。2017年8月，終止掛牌后第三次股份轉(zhuǎn)讓中轉(zhuǎn)讓價(jià)格為7.18元/股。2017年9月，終止掛牌后第四次股份轉(zhuǎn)讓中轉(zhuǎn)讓價(jià)格為10元/股。2017年8月12日，嘉興致君格致將其持有的公司55.59萬(wàn)股股份轉(zhuǎn)讓給嘉興致君高見(jiàn)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為7.18元/股。2017年9月8日，平安證券將其持有的公司27.02萬(wàn)股股份，轉(zhuǎn)讓給嘉興致君格致，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為10元/股。

而這兩次的轉(zhuǎn)讓只相隔了1個(gè)月不到，轉(zhuǎn)讓價(jià)格卻相差了近30%！為何這短短的1個(gè)月內(nèi)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格會(huì)出現(xiàn)如此巨大的差異？

其次，再來(lái)看一下華旺新材的資產(chǎn)評(píng)估虛增問(wèn)題。2017年華旺新材在終止掛牌后第三次增資的資產(chǎn)評(píng)估存在高估的嫌疑。在對(duì)華錦進(jìn)出口的凈資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估時(shí)兩家機(jī)構(gòu)作出了不用個(gè)估值。根據(jù)天健會(huì)計(jì)師出具的天健審[2017]8617號(hào)《審計(jì)報(bào)告》，截至2017年10月31日，華錦進(jìn)出口的凈資產(chǎn)為6863.73萬(wàn)元；根據(jù)坤元評(píng)估出具的坤元評(píng)報(bào)[2017]744號(hào)《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告》，截至2017年10月31日，華錦進(jìn)出口的凈資產(chǎn)評(píng)估值為8611萬(wàn)元

而華旺新材最終采取的評(píng)估值為較高的一個(gè)，也就是坤元資產(chǎn)給出的8611萬(wàn)元，這一評(píng)估值與天健會(huì)計(jì)師的6863.73萬(wàn)元相差了近1800萬(wàn)元！但是，華旺新材在招股書(shū)中并沒(méi)有給出采用較高估值的原因！

此外筆者還發(fā)現(xiàn)，華旺新材控股的關(guān)聯(lián)公司中還存在一家已經(jīng)資不抵債的企業(yè)，但是招股書(shū)中對(duì)此也未作出風(fēng)險(xiǎn)提示！天目制瓶成立于2000年12月11日，其注冊(cè)資本為1260萬(wàn)元，實(shí)收資本為1260萬(wàn)元，法定代表人為鈄正良也就是華旺新材的實(shí)際控制人。

天目制瓶法主營(yíng)業(yè)務(wù)為生產(chǎn)、銷(xiāo)售管制玻璃瓶，PVC、PP、PE電纜料。截止到2019年6月30日，天目制瓶?jī)糍Y產(chǎn)為-120.71萬(wàn)元、凈利潤(rùn)為-62.69萬(wàn)元、總資產(chǎn)為3082.13萬(wàn)元。從上述數(shù)據(jù)可以看出這家公司在報(bào)告期內(nèi)已經(jīng)處于破產(chǎn)邊緣，資不抵債了！

員工學(xué)歷層次低老齡化問(wèn)題嚴(yán)重

筆者發(fā)現(xiàn)，華旺新材研發(fā)人員學(xué)歷層次整體非常之低，而且最近幾年其研發(fā)投入也不高，這和其在招股書(shū)中中宣揚(yáng)的具有強(qiáng)大發(fā)研發(fā)實(shí)力大相徑庭。此外，華旺新材的員工老齡化問(wèn)題也特別嚴(yán)重，但是對(duì)著這些問(wèn)題，招股書(shū)中都未作出風(fēng)險(xiǎn)提示！

報(bào)告期各期末華旺新材在冊(cè)員工數(shù)分別為605人、617人、644人和660人。截止到2019年6月30日，華旺新材研發(fā)人員152人占比為23.03%。這152名研發(fā)人員其中大部分都是專(zhuān)科學(xué)歷，簡(jiǎn)直讓人大跌眼鏡！大量的研發(fā)人員都是專(zhuān)科生，這在A股的上市公司中非常罕見(jiàn)！

不僅如此，華旺新材整個(gè)公司員工的學(xué)歷水平也很低！從招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，截止到2019年6月30日華旺新材大學(xué)本科及以上員工為36人占比為5.45%，大學(xué)專(zhuān)科為140人占比為21.21%，高中/職高/中專(zhuān)學(xué)歷層次的員工為172人占比26.06%，初中及以下學(xué)歷的員工為312人占比為47.27%。

但是華旺新材在招股對(duì)其自身的研發(fā)實(shí)力卻大肆宣揚(yáng)！其在招股書(shū)中認(rèn)為自身存在強(qiáng)大的技術(shù)壁壘！相關(guān)技術(shù)人員在具備理論知識(shí)的同時(shí)，還需要通過(guò)實(shí)際生產(chǎn)操作不斷積累經(jīng)驗(yàn)，才能掌握特定生產(chǎn)環(huán)節(jié)的核心技能。目前行業(yè)內(nèi)專(zhuān)業(yè)人才相對(duì)短缺，大部分經(jīng)驗(yàn)豐富的生產(chǎn)技術(shù)人員都集中在大型企業(yè)，新進(jìn)入者很難在短時(shí)間內(nèi)組建具有競(jìng)爭(zhēng)力的人才隊(duì)伍。這一說(shuō)法顯然和其研發(fā)人員發(fā)學(xué)歷水平不匹配。至少華旺新材并不擁有任何核心技術(shù)！

不經(jīng)研發(fā)人員學(xué)歷層次低，華旺新材最近幾年的研發(fā)投入也是少的可憐！2016-2019年1-6月華旺新材研發(fā)費(fèi)用分別為3780.6萬(wàn)元、5294.69萬(wàn)元、4924.8萬(wàn)元、2378.48萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為2.81%、2.89%、2.56%、2.93%。前文已經(jīng)提到華旺新材目前的研發(fā)人員一共有152人，如此龐大的研發(fā)隊(duì)伍顯然和這一研發(fā)投入不匹配！

此外，華旺新材的員工還存在老齡化嚴(yán)重的問(wèn)題。截止到2019年6月，華旺新材30歲以下的員工96人占比為14.55%，30-39歲員工為133人占比為20.15%，40-49歲的員工為214 人占比為32.42%，50歲及以上員工為217人占比為 32.88%。華旺新材40歲以上的老齡員工合計(jì)占比超過(guò)了65%，而30歲以下的年輕員工不足15%，50歲及以上的員工占比甚至達(dá)到了33%！可以看出其員工老齡化非常嚴(yán)重！

據(jù)悉，特種紙作為造紙行業(yè)中的高技術(shù)產(chǎn)品，技術(shù)革新速度較快。華旺新材重視技術(shù)研發(fā)與技術(shù)創(chuàng)新，2016年至2019年上半年，公司研發(fā)投入分別為3780.60萬(wàn)元、5294.69萬(wàn)元、4924.80萬(wàn)元和2378.48萬(wàn)元，在營(yíng)業(yè)收入中的占比均相對(duì)平穩(wěn)，未來(lái)隨著公司募投項(xiàng)目的實(shí)施，公司在研發(fā)方面的投入將持續(xù)增加。

提及未來(lái)發(fā)展，華旺新材表示，公司將通過(guò)募集資金的投入和投資項(xiàng)目的順利實(shí)施，繼續(xù)鞏固公司在裝飾原紙行業(yè)的市場(chǎng)地位；同時(shí)，公司將在立足國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，不斷開(kāi)拓國(guó)外市場(chǎng)，通過(guò)良好的產(chǎn)品品質(zhì)和售后服務(wù)能力開(kāi)展與更多國(guó)家的業(yè)務(wù)往來(lái)，旨在將華旺打造成世界級(jí)的裝飾原紙品牌。

文章來(lái)源： 證券日?qǐng)?bào)，壹晨財(cái)訊