??????? 在過(guò)去的一年中，中國(guó)化工集團(tuán)(下稱(chēng)中國(guó)化工)為海外收購(gòu)向銀行申請(qǐng)的借款已超過(guò)了430億美元(約合2792億元人民幣)。其中收購(gòu)瑞士農(nóng)藥制造商先正達(dá)(Syngenta Ag)的350億美元(約合2273億元人民幣)，是中企有史以來(lái)為收購(gòu)交易的最大舉債規(guī)模。

　　從中國(guó)政府支持的基金到全球性的金融機(jī)構(gòu)(如匯豐控股有限公司)，愿意解囊的投資機(jī)構(gòu)似乎保證了中國(guó)化工收購(gòu)資金的安全。盡管中國(guó)化工并未實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利，2015年的前9個(gè)月虧損了3100萬(wàn)美元(約合2億元人民幣)。

　　來(lái)自政府的支持使得中企能夠以西方公司無(wú)法獲得的融資條款籌集所需資金。盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)放緩，但借債卻一直在繼續(xù)。中企完成的海外交易數(shù)量一直在飆升，據(jù)研究機(jī)構(gòu)迪羅基(Dealogic)的數(shù)據(jù)，今年中國(guó)的海外收購(gòu)交易總額已達(dá)840億美元(約合5455億元人民幣)，這一強(qiáng)勁勢(shì)頭有望打破去年1080億美元(約合7014億元人民幣)的紀(jì)錄。

　　一直以來(lái)，中國(guó)政府對(duì)中企進(jìn)行海外收購(gòu)表示支持，一是旨在打造領(lǐng)先全球的龍頭企業(yè)，二是為了掌握關(guān)鍵資源與技術(shù)，以此進(jìn)一步提高工業(yè)實(shí)力。除了中國(guó)化工，今年類(lèi)似的交易還有海爾集團(tuán)54億美元收購(gòu)?fù)ㄓ秒姎?GE)家電業(yè)務(wù);中聯(lián)重科報(bào)價(jià)33億美元收購(gòu)美國(guó)第二大工程機(jī)械制造商特雷克斯(TerexCo.)。

　　中國(guó)化工已有舉債完成收購(gòu)交易的先例。十多年前，中國(guó)化工董事長(zhǎng)任建新完成了該公司的第一項(xiàng)海外收購(gòu)，當(dāng)時(shí)他獲得了政策性銀行中國(guó)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行的資金，以4000萬(wàn)歐元(按當(dāng)今匯率約2.8億元人民幣)完成了對(duì)法國(guó)營(yíng)養(yǎng)添加劑制造商安迪蘇(Adisseo)的收購(gòu)。

　　自那以后，無(wú)論是中資銀行還是外資銀行，都十分愿意為中國(guó)化工提供借貸。2015年3月，中國(guó)化工以77億美元(約合500億元人民幣)成功收購(gòu)了意大利輪胎制造商倍耐力(Pirelli &C.SpA)，這項(xiàng)交易也是通過(guò)大規(guī)模舉債融資完成的。摩根大通(J.P.Morgan Chase &Co.)為收購(gòu)倍耐力提供了74億美元(約合481億元人民幣)的過(guò)渡性貸款。據(jù)知情人士透露，目前中國(guó)化工正通過(guò)一系列長(zhǎng)期貸款和債券來(lái)對(duì)倍耐力的債務(wù)進(jìn)行再融資。2016年1月，中國(guó)化工以9.25億歐元(約合67億元人民幣)拿下了德國(guó)塑料設(shè)備生產(chǎn)商克勞斯瑪菲集團(tuán)(KraussMaffeiGroup)，該交易可能成為迄今為止中國(guó)投資者對(duì)德國(guó)公司的最大規(guī)模收購(gòu)。

　　中國(guó)化工的子公司在國(guó)內(nèi)的交易所上市，但不同于其他的國(guó)企，中國(guó)化工本身一直保持非上市狀態(tài)，大型項(xiàng)目難以進(jìn)行公眾融資。據(jù)提供給國(guó)內(nèi)債權(quán)人的財(cái)務(wù)報(bào)告，中國(guó)化工在2015年的前9個(gè)月、2012年、2013年都出現(xiàn)了虧損。

　　據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》消息，為收購(gòu)先正達(dá)提供資金支持的金融機(jī)構(gòu)包括國(guó)有基金中國(guó)國(guó)新控股有限責(zé)任公司(China Reform Holdings Corp. Ltd.)，還有2014年創(chuàng)立的規(guī)模為400億美元的絲路基金(SilkRoadFund)也在考慮是否借貸事宜，該基金的創(chuàng)立初衷是為促進(jìn)中國(guó)與亞歐貿(mào)易線上周邊國(guó)家的關(guān)系。以上國(guó)有機(jī)構(gòu)都將為減少中國(guó)化工的借款規(guī)模助力。值得一提的是，絲路基金持有倍耐力25%的股份。

　　中國(guó)化工前兩項(xiàng)海外收購(gòu)(倍耐力和克勞斯瑪菲集團(tuán))的貸款都是以被收購(gòu)公司資產(chǎn)作抵押的。相反，本次收購(gòu)先正達(dá)的債務(wù)計(jì)劃中卻包含中國(guó)化工自己借入的超過(guò)150億美元(約合974億元人民幣)的資金。

　　盡管目前中國(guó)化工的借款業(yè)務(wù)尚未遇阻，但仍有些人表示大舉借債會(huì)使該公司面臨過(guò)度擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)彭博編制數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，中國(guó)化工的負(fù)債權(quán)益比率為260%，是全球農(nóng)藥生產(chǎn)商的平均比率61%的四倍之多。

　　世界三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)化工的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)看法不一。穆迪(Moody)將中國(guó)化工子公司中國(guó)藍(lán)星集團(tuán)有限公司評(píng)級(jí)置入負(fù)面觀察名單中;然而惠譽(yù)(Fitch)卻將其列入正面觀察名單;標(biāo)準(zhǔn)普爾(Standard&Poor)則表示其對(duì)中國(guó)藍(lán)星集團(tuán)有限公司的債券評(píng)級(jí)并未受到即時(shí)影響。截至目前，三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)都沒(méi)有公布對(duì)中國(guó)化工的信用評(píng)級(jí)。

　　“收購(gòu)先正達(dá)將加重中國(guó)化工的債務(wù)負(fù)擔(dān)，會(huì)對(duì)其財(cái)務(wù)狀況造成負(fù)面影響?！蹦碌像v上海高級(jí)分析師Jiming Zou說(shuō)，“政府的支持將減輕其一部分負(fù)擔(dān)，但不會(huì)完全消除收購(gòu)先正達(dá)后造成的高杠桿風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

　　“中國(guó)化工的杠桿率可能會(huì)提高，這將取決于最終的融資結(jié)構(gòu)?！被葑u(yù)駐上海分析師StellaWang說(shuō)，“但是我們相信收購(gòu)先正達(dá)將提高中國(guó)化工在中國(guó)農(nóng)業(yè)和食品行業(yè)的總體戰(zhàn)略重要性，因?yàn)橄日_(dá)是世界第三大種子公司，并位列四大轉(zhuǎn)基因種子主要生產(chǎn)商，這也將加強(qiáng)中國(guó)化工與政府之間的聯(lián)系。”

　　Wang表示，考慮到中國(guó)化工的“高杠桿狀況”以及其在中國(guó)農(nóng)業(yè)上的戰(zhàn)略重要性，中國(guó)政府為這項(xiàng)收購(gòu)交易提供支持的可能性很高?；葑u(yù)在3月8日的聲明中稱(chēng)，對(duì)擁有世界20%以上人口和不到10%耕地的中國(guó)來(lái)說(shuō)，提高農(nóng)業(yè)產(chǎn)量尤為重要，而目前中國(guó)的農(nóng)業(yè)產(chǎn)量比不上大多數(shù)西方國(guó)家，相差逾40%。

　　“中國(guó)化工獨(dú)立的財(cái)政狀況十分疲軟，表明其并不具備收購(gòu)先正達(dá)的能力。”標(biāo)準(zhǔn)普爾駐香港分析師Lawrence Lu稱(chēng)，“因?yàn)橹袊?guó)十分看重農(nóng)業(yè)發(fā)展，中國(guó)化工收購(gòu)先正達(dá)可能會(huì)獲得政府的支持?！?/p>

　　據(jù)彭博編制數(shù)據(jù)，2014年中國(guó)化工的債務(wù)是其息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)(EBITDA)的9.5倍，而全球同行的這一數(shù)據(jù)只有2.3。截至2015年9月30日，中國(guó)化工的總債務(wù)為1565億元，其現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物為298億元。

　　3月2日，穆迪將中國(guó)信用評(píng)級(jí)前景展望從穩(wěn)定下調(diào)至負(fù)面，稱(chēng)政府債務(wù)增加將導(dǎo)致財(cái)政疲軟。在這之后，穆迪又將38家中國(guó)國(guó)有企業(yè)及其子公司以及25家非保險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)展望下調(diào)至負(fù)面。

　　“中國(guó)化工可能將會(huì)忙于消化其今年的海外收購(gòu)及鞏固其國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)?！蹦碌戏治鰩焃ou說(shuō)，“由于過(guò)去幾年的舉債收購(gòu)，接下來(lái)中國(guó)化工的融資成本將會(huì)很高?！?/p>

　　中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)國(guó)際交流與外企委員會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)龐廣廉對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎荆澳壳笆且粋€(gè)資本過(guò)剩的時(shí)代，資金風(fēng)險(xiǎn)并不是中國(guó)企業(yè)面臨的主要問(wèn)題?！彪m然中國(guó)化工的舉債規(guī)模很大，但融資渠道多樣化，其中大部分資金來(lái)自于國(guó)際投資機(jī)構(gòu)，“關(guān)鍵是借款利率非常低，幾乎不到2%”，政府的大力擔(dān)保與支持也將為中國(guó)化工的融資提供很大的便利。

????更多有關(guān)磁力泵的知識(shí)文章，請(qǐng)百度搜索“上海家耐磁力泵廠”官網(wǎng)，(https://www.shcilibeng.com）更豐富、更全面的“磁力泵”、“高溫磁力泵”、“高壓磁力泵”、“高溫高壓磁力泵”、“氟塑料磁力泵”原創(chuàng)知識(shí)文章、技術(shù)資料、故障解決方案等您來(lái)分享！銷(xiāo)售咨詢技術(shù)熱線：02164096960?；13601667253。